中亿财经网7月17日讯，继商品现货交易所与文交所之后，国内的金融资产交易所终于迎来今年力度最大的一波监管。然而，这一波监管措施却并不是来自于清整联办或证监会。
6月30日，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室(下称“整治办”)下发《关于对互联网平台与各类交易场所合作从事违法违规业务开展清理整顿的通知》(下称《通知》)。《通知》列举了互金平台“违法违规业务”的特点，要求各地整治办认真学习监管文件，于“2017年7月15日前”停止与各类交易场所开展违法违规业务的增量。对于期限后仍继续开展“违法违规业务”的平台进行现场检查，核实问题后“按相关法律法规进行处罚”。 在此情况下，对接互金平台数量最多的南京金融资产交易中心(下称“南京金交中心”)有限公司仍在发售非标产品，值得关注的是，类似情况并非南京金交中心一家。
对于上述监管举措，盈灿咨询高级研究员张叶霞认为，监管层意在通过规范互金平台，对金交所“间接”实施清理整顿。此番监管举措将会给互金行业带来较大影响，但同时有利于清除金交所的不合规行为。一位金交领域的业内人士则告诉记者，“交易所很多都是违规的，”由于自身的直销渠道几乎不存在，部分金交所对互金平台依赖较大。“基本上都是靠平台引流。”他说。
违规盛行
《通知》称，一些互联网平台明知国发【2011】38号文及国办发【2012】37号文，仍然与各类交易场所合作，“将权益拆分面向不特定对象发行，或以‘大拆小’、‘团购’、‘分期’等各种方式变相突破200人限制。一些产品无固定期限、资金和资产无法对应，存在资金池问题;一些产品未向投资人披露信息和提示风险，甚至将高风险资产进行包装粉饰，向不具备风险承受能力的中小投资者出售”。
据互金新媒体“网贷之家”研究中心的统计，截至2017年7月6日，全国共有28家各类交易所与46家互金平台开展了合作。
由于对接互金平台的数量显著多于金交所，因此部分“热门”交易所有时同时在多个互金平台展业。上述28家交易所中，对接互金平台数量最多的是南京金交中心，该金交所对接了包括苏宁金融、开鑫金服、立马理财、顺丰金融、真融宝等11家互金平台;其次是普惠金融交易中心(大连)有限公司，该金交所对接了包括万达财富、小赢理财等9家互金平台。其他对接多个互金平台的金交所还有天津金融资产交易所、海南股权交易中心、温州金融资产交易中心、苏州金融资产交易中心等。
记者查询部分金交所产品信息发现，几乎大部分投向企业融资的项目均涉嫌拆分标的，部分产品成为金交所管理的资金池，投向各类非标资产。以南京金融资产交易中心有限公司与海南股权交易中心在立马理财上发售的两款产品“正威1号”与“泰稳盈”举例。
“正威1号”由深圳正威(集团)有限公司挂牌发行，采取“非公开”发行方式，发行总额不超过5亿元的定向融资工具，用于补充公司的流动性资金。其《产品说明书》中称，该产品期限为364天，预期利率7%，采用分期发行的方式，认购起点金额仅5000元。其发行对象为“申请在南金交注册开户并符合合格投资者资格的投资者”。该产品的还款来源为“发行人深圳正威(集团)有限公司的营业收入”，增信措施为“深圳正威(集团)有限公司的实际控制人王文银提供个人连带责任保证担保”。除此以外，没有任何第三方的保证担保。虽然“正威1号”产品规定，“本定向融资工具每期的投资者合计不得超过200人”，但该产品在存续期内可以转让，且“产品的转让交易服务由立马理财平台提供”。
“泰稳盈”则连发行人都没有，是一款“由海南股权交易中心提供管理服务”的“理财计划”。该“理财计划”“投资于货币类资产、各类票据、非标准化债券类资产、商业银行理财产品、非银行金融机构发行的金融产品或政策规定可投资的其他资产”。其产品总规模为1亿元，“分期发行”“单期产品持有者人数不超过200人”。该产品期限为182天，预期年化收益率为6.2%，认购起点金额为1万元。
纵观上述两家金交所通过各个互金平台发售的产品，可以发现，其合同文本、担保合同及各类交易文书在产品设计方面几乎如出一辙。“南京金交·启航系列”产品用于补充发行人深圳立合旺通商业保理有限公司的流动资金，发行总规模5亿元，可分期发行;每期产品投资人不超过200人;“南京金交·宁富11号”外企航服定向融资工具发行总规模3.5亿元，可分期发行，期限18个月。值得注意的是，金交所通过互金平台发售的产品大部分均未将产品说明书、担保函、风险提示及开户协议4个文件全部展示。部分平台仅对产品配以简单的文字说明，并附有1份风险提示或开户协议等文件。海南股权交易中心通过途牛金服发售的定期理财产品“牛稳赚”甚至以网上开户协议取代产品合同，且海南股权交易中心仅仅在该网上开户协议中对投资人的适当性进行原则叙述，而非实际的资产规模及风险承受能力调查。
利益捆绑待解
目前，金交所与互金平台合作的方式常见有3种，即收益权转让、定向融资计划与上文提及的“理财计划”。
对于金交所与互金平台合作的动机，一位业内人士坦言，互联网平台是部分金交所最主要的获客渠道。虽然部分金交所开发了app，并拥有pg电子竞技平台官网等获客渠道，但由于产品项目多为非标类资产，或受限于私募基金管理办法，不能采取公开宣传或劝诱的方式，因此无法大张旗鼓地进行宣传推广。“基本上都是靠互联网平台引流，自己的直销渠道几乎没有”，北方某知名金交所的一位内部人士告诉记者。
除业务同质化、市场竞争激烈导致的盈利能力较差，也导致金交所不愿意自己开发获客渠道。据《财经国家周刊》报道，自2010年北京金融资产交易所成立后，全国范围内金交所数量直线上升，至2012年时已达到近百家，年交易量超过10万亿元。部分地区甚至出现了“一县一所”的繁荣盛况，这些交易所大部分都以股、债、贷为基本架构，以非标和类标资产为主要产品。之后，虽然监管层对行业进行了规范清理，但金交所整体数量仍然偏多，与互金平台捆绑导致业务同质化依旧严峻。上述北方某知名金交所内部人士亦向《中国经营报》记者表示，“金交所挣钱的不多”，他所供职的北方某金交所，虽然管理的资产规模大，但收取的服务费、通道费加起来“不到千分之二”，且往往只有资产规模较高的标的才能收取这一比例的服务费。因此在预算编制上，金交所往往不愿意为获客买单，这也导致部分金交所严重依赖互金平台。
基于上述原因，对于业务模式受到监管点名的金交所，64号文或许将带来较大冲击。一位接近天津金融资产交易所(下称“天金所”)的内部人士告诉记者，目前，天金所已经退出了企业债这一块业务，专注于不良资产的处置。
对此，盈灿咨询高级研究员张叶霞表示，64号文要求互金平台下架违规产品，并停止与违规展业的金交所之间的合作;由于目前各互金平台均想获得监管的备案，因此监管文件的执行力度普遍较好。“在互金领域，监管分为行为监管与机构监管。行为监管由银监会负责，机构监管则由地方金融办负责。互金行业监管思路比较清晰，职责划分明确，执行力度强。在这一背景下，金交所的不合规行为也将得到遏制。”张叶霞说。
对于上述情况，记者曾向南京金融资产交易中心、海南股权交易中心发送采访提纲，但截至本文刊发时，上述企业并未回应《中国经营报》记者的采访要求。